Công ty Nông nghiệp BAF Việt Nam tăng vọt lãi sau kiểm toán

Tăng tốc phát triển quy mô chăn nuôi công nghệ cao

Với định hướng tăng quy mô trên các phương diện. Năm 2026, BAF đang tiếp tục mở rộng quy mô với kế hoạch thêm 16 trang trại mới tập trung tại Tây Nguyên và miền Trung, nâng tổng đàn heo nái lên 145,000 con (gấp đôi năm 2025) và tổng đàn heo thịt vượt 1.14 triệu con. Trong đó, trại tầng ở Tây Ninh với tổng vốn đầu tư 12,000 tỷ đồng dự kiến khởi công từ quý 3/2026. Mới đây, doanh nghiệp cũng đề xuất dự án xây “chung cư nuôi heo” thứ 2 tại xã Bất Bạt, Hà Nội.

Dự án có quy mô diện tích 28,4 ha, quy mô 60.000 heo thịt có khả năng cung ứng ra thị trường khoảng 150.000 heo thương phẩm/năm, doanh thu khi hoạt động hết công suất dự kiến đạt 900 tỷ/năm; ngoài ra dự án có thể đáp ứng nhu cầu tưới tiêu và phân bón cho 150ha diện tích nông nghiệp tuần hoàn.

Dự án được vận hành theo mô hình trại lạnh khép kín, ứng dụng đồng bộ các công nghệ tiên tiến hàng đầu thế giới: Hệ thống an toàn sinh học thông minh giúp ngăn ngừa từ xa các mầm bệnh nguy hiểm, với trọng tâm là dịch tả lợn châu Phi (ASF). Hệ thống rửa sát trùng xe tự động thông minh, hệ thống nhà tắm thông minh giúp kiểm soát người và phương tiện ra vào trang trại; Hệ thống lọc không khí 4 lớp “khóa chặt” các nguy cơ lây nhiễm qua đường không khí; Hệ thống cấp không khí chính xác tới từng ô chuồng; Hệ thống khử mùi và khử khuẩn thông minh loại bỏ hơn 95% mùi hôi; Hệ thống Robot tích hợp trí tuệ nhân tạo (AI)...

BAF chỉ vướng về thông tin tài chính?

Ủy ban Cạnh tranh Quốc gia (VCC) mới công bố quyết định xử phạt BAF và CTCP Phát triển Nông nghiệp sạch Thanh Xuân về hành vi không thông báo tập trung kinh tế theo quy định của Luật Cạnh tranh. BAF và Nông nghiệp sạch Thanh Xuân đã không thông báo tập trung kinh tế theo quy định đối với giao dịch mua lại 99,99% cổ phần của Nông nghiệp sạch Thanh Xuân.

BAF bị xử phạt hơn 820 triệu đồng, còn Nông nghiệp sạch Thanh Xuân bị phạt gần 78,6 triệu đồng, tổng cộng gần 900 triệu đồng.

Thương vụ mua lại Nông nghiệp sạch Thanh Xuân diễn ra vào cuối năm 2024, cũng là giai đoạn BAF đẩy mạnh M&A các công ty chăn nuôi khi thâu tóm nhiều công ty. Việc tăng cường M&A nhằm phục vụ cho tham vọng đạt 420,000 heo nái, 10 triệu heo thương phẩm/năm vào 2030.

Theo thông tin trên website của BAF, lũy kế năm 2025, sản lượng và doanh thu bán heo tăng lần lượt 136% và 151% so với cùng kỳ, doanh thu thuần hợp nhất đạt 5.037 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp tăng từ 12,7% lên 13,53%, phản ánh hiệu quả bước đầu của chiến lược tái cơ cấu, tập trung vào mảng chăn nuôi có biên lợi nhuận cao hơn. Kết thúc 2025, quy mô tài sản mở rộng lên 10.780 tỷ đồng (+44%). Trong đó tài sản cố định tăng gần 40%, cùng lượng hàng tồn gia tăng, sẵn sàng đón đầu chu kỳ phục hồi của thị trường khi giá heo hơi ghi nhận mức tăng từ 48.000 đồng/kg lên 81.000 đồng/kg và tiếp tục đà tăng trong nửa đầu 2026.

Tuy vậy, một số thông tin tài chính trong báo cáo sau kiểm toán, nhà đầu tư còn chú ý. Riêng lợi nhuận, so với báo cáo tự lập, lợi nhuận sau thuế sau kiểm toán tăng hơn 30 tỷ đồng.

Về phần này, công ty đã có giải trình liên quan đến cách tính thuế, hoãn thuế do nhiều năm trước thua lỗ.

Dù chưa rõ khoản tính trừ thuế do lỗ những năm trước, nhưng dễ thấy, công ty cũng có khoản lãi vay vượt ngưỡng khá lớn. Một phần nhỏ chi phí đã được vốn hoá.

Tính đến cuối năm 2025, dòng tiền mặt của BAF dồi dào hơn. Tiền và các khoản tiền tương đương tăng so với năm 2024. Theo báo cáo tài chính được kiểm toán, chỉ một số khoản chưa chính xác trạng thái, ví dụ tiền đang chuyển hơn 117 tỷ đồng được thể hiện là trả nhà cung cấp, nhưng đến cuối năm nhà cung cấp chưa nhận được khoản này.

Hoặc khoản 151 tỷ đồng trả trước cho các cá nhân để mua công ty con cũng được giải trình chưa sát số.

BAF trong nỗ lực mở rộng quy mô vốn thông qua các kênh phát hành cổ phiếu và trái phiếu, thì việc rõ ràng các thông tin tài chính là tiền đề quan trọng cần quan tâm. Được biết, theo kế hoạch, ngày 19/6 là ngày giao dịch không hưởng quyền đối với đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức năm 2025. Tỷ lệ thực hiện là 10%, tương ứng cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ được nhận thêm 1 cổ phiếu mới. Với tỷ lệ này, BAF dự kiến phát hành khoảng 30,4 triệu cổ phiếu. Song song, doanh nghiệp cũng triển khai phương án phát hành cổ phiếu thưởng từ nguồn vốn chủ sở hữu với khối lượng tương đương, khoảng 30,4 triệu cổ phiếu. Sau các đợt phát hành, vốn điều lệ của BAF dự kiến tăng lên gần 3.650 tỷ đồng. Ngoài cổ tức và cổ phiếu thưởng, BAF còn có kế hoạch phát hành 8 triệu cổ phiếu ESOP trong năm 2026, song thời điểm cụ thể chưa được công bố.

Ở kênh huy động nợ, doanh nghiệp dự kiến phát hành tối đa 12 triệu trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu. Tổng quy mô huy động theo kế hoạch là 1.200 tỷ đồng. Trái phiếu có kỳ hạn 36 tháng, lãi suất cố định 10%/năm, không kèm chứng quyền và không có tài sản bảo đảm. Nguồn vốn thu được sẽ được phân bổ 700 tỷ đồng cho hoạt động chăn nuôi heo và 500 tỷ đồng để cơ cấu nợ vay. Trái chủ có thể thực hiện quyền chuyển đổi theo 3 đợt, sau 1 năm, 2 năm và 3 năm kể từ ngày phát hành.

Cổ phiếu BAF đang giao dịch trên mức 34.000 đồng/cổ phiếu. Theo VNDIRECT, phần lớn kỳ vọng tăng trưởng của BAF đã phản ánh vào giá cổ phiếu sau nhịp tăng mạnh trước đó. BAF hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng khoảng 61,9 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 30 lần. Đây là yếu tố khiến dư địa tăng giá ngắn hạn trở nên hạn chế hơn.